本文围绕中国自动驾驶领域“港股双雄”直面交锋，并聚焦 entity["organization", "Pony.ai", 0]（小马智行）遭做空机构指控这一挑战展开。从整体来看，自动驾驶赛道正由技术研发阶段向商业化、资本化迈进，而小马智行与其“同台作战”的对手 entity["organization", "WeRide", 0] （文远知行）在港股市场抢先布局，两家均获得香港上市审批，代表中国自动驾驶赛道迈向资本市场新阶段。与此同时，小马智行近期被知名做空机构 entity["organization", "Grizzly Research", 0] 揭露其技术、运营与财务方面存在重大疑问，市场因此产生强烈震荡。本文首先从行业大势、双方在港股的竞争格局，再到做空指控的具体内容，最后探讨其对企业和投资者的意义。通过这四个方面详尽剖析，力求为读者呈现一幅自动驾驶市场竞争、资本争夺、信任危机与发展机遇交织的复杂图景。

1、行业格局与港股双雄

近年来，中国的自动驾驶市场快速升温。政府的政策支持、城市出行场景的复杂需求、AI + 高精地图与传感器成本下降，使得“机器人出租车（robotaxi）”成为资本和科技企业重点布局的方向。与此同时，从国内外来看，自动驾驶的商业化仍面临法规、安全、技术成熟度等挑战。

在这个大背景下，Pony.ai 与 WeRide 成为业内备受关注的两支队伍。Pony.ai 成立于 2016 年，在美国与中国均有布局；WeRide 成立于 2017 年，也已开展多地机器人出行试点。两家公司抢先在港股登陆，标志着资本市场对中国自动驾驶赛道的认可。Pony.ai 与 WeRide 均在近期向香港提交 IPO 申请，Pony.ai 预计估值超 100 亿美元。 citeturn0search9turn0search13

港股平台赋予这两家公司更大的融资空间与估值窗口，也让市场将它们视为中国自动驾驶赛道中的“先行者”。与此同时，在港股层面，两者将面临资本、政策、市场三重博弈：融资规模、估值高度、技术兑现、监管安全。港股双雄的“正面交锋”因此既是资本布局，也是技术与商业化路径的较量。

2、小马智行遭做空的指控内容

在近期，一份由 Grizzly Research 发布的做空报告将 Pony.ai 推入公众焦点。报告指出，Pony.ai 的技术与运营能力大幅弱于市场预期。报告称：Pony.ai 的自动驾驶服务“几乎没有什么可交付”，是“烟雾弹”式的公司。 citeturn0search1turn0search2

具体指控包括：一是公司据称在其 AV（自动驾驶）软件算法和性能数据方面存在夸大甚至伪造的可能。报告称“管理层知晓并掩盖”这一情况。 citeturn0search2 二是公司服务体验差：报告实地测试发现，Pony.ai 在中国的接单站点少、等待时间长、客户体验整体低于国内竞争对手。 citeturn0search2 三是财务与关联关系问题：报告指出，公司多数收入来自与中国政府或军队有关的实体，公司与政府关系密切，且其在美国的运营规模极小、财务状况恶化。 citeturn0search1turn0search0

此外，报告还指出，Pony.ai 在美国加州曾被撤销无人驾驶测试许可，因为其车辆在测试中撞上路障并触发调查。 citeturn0search1 这些指控一出，市场对公司估值与信任度产生明显动摇，Pony.ai 的股价亦受到波动影响。 citeturn0search18

3、竞争者与行业影响因素

在 Pony.ai 面临做空风波的同时，WeRide 的发展路径也值得关注。WeRide 同样在港股布局，并致力于 L4 级别自动驾驶车辆的商业化。 citeturn1search3turn1search1 相比之下，WeRide 在报名上市、合作伙伴、行业生态方面展现出较为稳健的推进态势。

两家公司之间的“正面交锋”至少体现为以下几个维度：一是融资路径：Pony.ai 与 WeRide同时争夺资本市场资源；二是技术验证：谁能更早、更大规模实现自动驾驶商业化；三是市场化规模：在中国及海外谁能更快部署；四是信任与合规：尤其在安全、数据与监管层面谁能做得更稳健。

此外，行业本身的影响因素也不容忽视。包括：政策监管松紧、安全事故可能带来的品牌与法律风险、自动驾驶硬件及软件成本下降速度、盈利路径是否清晰、市场接受度是否达成、以及国际竞争格局（如美国、欧洲厂商）是否对中国公司构成压力。这些因素都将深刻影响 Pony.ai 与 WeRide 的竞争优劣。

4、资本市场与信任危机考验

资本市场对于自动驾驶公司的预期极高，而这也带来双刃剑效应。一方面，高估值使得公司获得更多资源支持；另一方面，若兑现路径模糊或负面事件出现，信任危机迅速蔓延。Pony.ai 做空报告引发的即是信任层面的强烈警示。

在做空指控发布后，Pony.ai 的空头兴趣明显升高：其美国存托股票（ADS）短期卖空比例接近 14%。 citeturn0search17turn0search12 这说明资本对其未来盈利路径与风险敞口有较大分歧。同时，机构分析师对其也给出不同观点：有大型投行仍维持看好，认为其技术与市场潜力巨大。 citeturn0search24

对于公司本身而言，此时若想稳定发展，必须回应外部质疑、提升透明度、强化商业化执行，并且在合规、安全、数据、盈利模型上给予市场更多信号。对于投资者而言，则需要更谨慎地审视自动驾驶赛道中的估值风险、执行风险、监雷火管风险。资本市场已经将自动驾驶公司从“概念股”向“兑现股”转变，信任红线与执行能力成为能否持续发展的关键。

总结：

回顾全文，本文首先从宏观行业和两家公司在港股层面的布局入手，阐述了中国自动驾驶赛道正在迈入资本化、商业化的新阶段。接着，重点聚焦 Pony.ai 被做空机构 Grizzly Research 指控的技术夸大、运营体验、财务关联及美国业务薄弱等问题，展示其所面临的信任危机。然后，从竞争维度探讨了它与 WeRide 在融资、技术、市场与监管四大维度的较量。最后，从资本市场的视角分析了信任危机带来的风险与挑战，并指出投资者与企业均需正视。

展望未来，自动驾驶行业的发展仍充满机遇——中国市场规模大、政策支持强、科技跃进快；但也充满挑战——商业化尚处早期、盈利模式未完全显现、监管与安全风险持续存在。对于 Pony.ai 与 WeRide 而言，谁能在技术成熟、成本下降、安全合规、商业化规模扩大、资本信任回归五个维度中取得突破，谁就更有可能在这场“港股正面交锋”中胜出。对于投资者来说，把握好“技术兑现”与“信任建立”之间的关系，将是未来布局这一赛道的关键。